基金业绩比较基准不再是摆设，公募行业正迎来一场彻底的生态变革。
“挂羊头卖狗肉”——这曾是部分公募基金惯用套路，明明标榜消费主题基金却猛炒科技股、号称稳健混合却波动赛过股票。
这种现象在过去的基金行业中并不少见。
这两份新规直指行业多年积弊，标志着公募基金行业正从“重规模”向“重回报”转型。
01 新规落地，基金“盲盒”时代终结
公募基金业绩比较基准新规的出台，堪称对症下药。
在过去，业绩比较基准在很多时候形同虚设。晨星统计数据显示，2416只偏股型主动权益类基金的募集说明书中，业绩比较基准多达211个。
更为严重的是，部分基金出现明显的风格漂移问题。
比如某策略混合基金成立9年间已更换6位基金经理，平均不超过1年半。这导致了其风格飘忽不定——在一季度重仓医药股，二季度突然转向贵州茅台、中国平安等蓝筹股。
02 四大变革，重塑行业生态
此次新规主要包括四方面内容，将彻底重塑行业生态。
一是突出业绩比较基准的表征作用，即业绩比较基准应当体现基金合同约定的核心要素和投资风格，一经选定则不得随意变更。
二是强化业绩比较基准的约束作用，基金管理人应当建立全流程内控机制，提高内部决策层级，确保投资风格稳定性。
三是发挥业绩比较基准的评价作用，规范薪酬考核、基金销售、基金评价等对业绩比较基准的使用要求。
《指引》明确，基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降。
03 公募行业从“重规模”向“重回报”转型
2025年5月7日，中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》。半年来，公募基金行业转型已初见成效。
费率改革是重要环节。9月5日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，引导市场各方主体由规模导向向投资者回报导向转变。
产品端的创新探索同步推进。5月23日，首批26只新模式浮动管理费基金集中获批，截至11月5日，上述基金成立以来平均收益超过11%。
目前已成立了45只新模式浮动管理费基金，发行总规模合计超过530亿元。
04 资金流向两大方向
一是低估值、高股息的红利资产。
多位知名均衡型基金经理三季度在持仓上已经未雨绸缪。中国平安、万华化学、徐工机械、三一重工及洛阳钼业、兴业银锡等标的陆续进入重仓股名单或是被持续增持。
赵枫在睿远均衡价值三年的三季报中提示了低估值、高股息等品种的配置价值。
二是顺周期板块及传统行业龙头。
以有色金属为代表的资源品标的三季度同样吸引了不少均衡型、成长型基金经理加大配置。
05 哑铃型配置成主流策略
面对市场变化，哑铃型配置成为当前平衡风险与收益的核心策略。
富国基金认为，在前期市场充分定价科技成长高景气度后，市场轮动预期有所增强。
哑铃型配置的一端布局代表经济转型方向、具有高成长性的科技与新经济板块，另一端布局避险与防御板块，关注受益于央国企估值重塑、经营稳健且具备稳定分红的高股息资产。
这种策略不仅能分享到经济转型带来的成长机会，也能通过稳定收益对冲外部波动。
06 机构未雨绸缪，投资者如何应对？
面对新规，基金公司已经积极行动起来。
截至10月31日，今年以来已有175只产品变更业绩比较基准。
对于普通投资者而言，指数基金的容错率可能更高，其不受基金经理主观因素的影响，因此风格漂移的概率较小。
长期来看，大多数主动基金跑不赢指数基金。比如美国著名的“SP500指数”，过去20年，只有不到30%的主动股票基金能跑赢它。
随着业绩比较基准监管新政的推出，公募基金产品的投资风格将更加清晰稳定，投资者再也不用担心“挂羊头卖狗肉”的现象。
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